牧原股份：調研活動信息20241129

一、公司600元降本空間的進展？

公司在2022年6月首次在內部提出600元降本空間，當時的生豬養殖成本在16元/kg左右，今年10月的成本已降至13.3元/kg，在公司生產成績改善及飼料價格下降的共同作用下，600元降本空間已完成超過一半。

公司600元降本空間是各業務部門對標世界領先水平后，在飼料、種豬、健康管理、生產管理等環節發現的成本下降空間。未來公司將不斷對標學習，深挖每頭豬的生長潛能，圍繞600元降本空間進行技術創新，加大在生豬育種、營養研發、疫病防控、智能化與數字化等方面的研發投入。公司也將在管理層面持續發力，推動優秀成績的復制、推廣，改善落后區域、場線的生產業績，降低內部養殖成績離散度，實現整體養殖成本的下降。

二、公司的資本開支規劃？

今年公司預計全年資本開支在120億元左右，前三季度資本開支為101.65億元，其中用于豬場設備的新增、升級改造支出有所增加，主要是生物安全防控及智能化設備的推廣。當前公司經營策略已轉變為穩健增長，長期來看資本開支將呈現下降趨勢，未來具體資本開支規模公司將根據市場情況及經營情況進行調整。

三、公司當前的負債結構及融資成本？

當前公司的負債中，銀行提供的短期信用貸款占比較大，這是由于行業的特殊性。一般金融機構發放中長期貸款要求企業匹配和貸款金額足夠的抵押物，而生豬養殖企業的資產主要為生豬和豬舍，生豬作為活體資產難以確權，豬舍主要建于租賃集體土地，金融機構普遍將其視為非有效抵押物，因此公司主要使用短期借款，導致整體債務中短期借款比例相對較高。

今年以來，公司不斷優化合作銀行結構，頭部銀行授信占比提升，并且逐步置換高成本貸款，因此整體融資成本呈下降趨勢，目前存量貸款加權平均成本降至4%以下，合作的大型銀行貸款利率基本不超過當期LPR。未來公司會持續開拓融資渠道，充分利用多種融資工具，在滿足資金需求的基礎上改善債務結構，降低融資成本。

四、公司中長期的出欄規劃？

當前公司堅持穩健發展，在保證財務安全、現金流穩定的基礎上合理規劃出欄增長節奏。在出欄規模上，目前公司有一定的在建項目及土地儲備，后續會根據市場行情、生產經營需求逐步完成建設。

除此之外，隨著生豬養殖行業的發展從資本驅動轉向質量提升階段，公司更加關注養殖成本的下降。在公司現有規模下，生豬養殖成本下降所帶來的利潤增長空間大，公司會通過內部生產及管理效率的提升促進成本挖潛，提升整體盈利水平。

五、公司如何判斷后續豬價？

公司對后續豬價保持謹慎樂觀的態度。近年來生豬養殖行業出現一些新特征，價格波動情況不同于以往。作為行業參與者，公司不過度預測豬價，專注自身經營管理，堅持穩健、連續生產，持續開拓創新以提升生產效率，建立低成本優勢以應對外部市場環境帶來的挑戰。

六、公司當前的人員數量及人效提升情況？

過去幾年，隨著公司養殖規模的快速提升，為滿足發展需求，人員數量也保持增長。近兩年公司不斷加強人員管理，優化薪酬、人才培養方案，人員效率進一步提升。當前公司人員儲備充足，員工人數基本保持穩定。

未來公司人效提升主要來源于：一是在人員激勵上，公司今年以來逐步開展一線薪酬管理方案的推廣與落地，識別優秀員工，通過優化薪酬方案調動其工作積極性，激勵員工把豬養好，讓其賺取更高的薪酬；二是對于管理干部，公司持續加強人員選拔、培養與迭代，提升干部綜合素質與管理能力；三是公司會逐步提升各類智能化裝備的覆蓋率及運行的穩定性，促進其與生產管理的融合，降低特定生產環節對于人員的依賴程度。

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